行业研究-汽车

四川视窗 2019-05-04

11月沪指小幅下跌,汽车板块全面上涨。乘用车11月销量持续低迷,轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车同比降幅较上月均进一步扩大。去年同期销量基数较高,今年受内外部负面因素影响表现不佳,全年销量负增长已成定局。11月重卡销售8.9万辆,同比增长5.3%,扭转连续4月的下滑走势。蓝天保卫战与重点省市陆续提前实行国六排放标准,2019年重卡销量仍能维持在较高水平,预计将达90-100万辆,建议关注潍柴动力、威孚高科。11月新能源汽车销售16.9万辆,同比增长37.6%,增长势头良好, A00级车仍是销售主力,A0/A级车型销量持续高速增长,新能源在车市低迷局面中增势顽强,全年有望达120万辆,建议关注比亚迪。

支撑评级的要点

  • 沪指小幅下跌,汽车板块全面上涨。11月上证指数收于2,588.19点,下跌0.6%,沪深300上涨0.6%,中信汽车指数上涨3.0%,跑赢大盘2.4个百分点。子板块中乘用车、商用车、零部件和汽车销售及服务板块分别上涨1.1%、4.1%、3.5%和4.4%。

  • 11月汽车销量同比下降13.9%,降幅近一步扩大。根据中汽协数据, 11月汽车销售254.8万辆,同比下降13.9%,降幅进一步扩大。11月乘用车销售217.4万辆,同比下降16.1%,持续低迷。去年同期基数较高,今年受中美贸易摩擦,内部宏观经济增速放缓,消费者信心下降等因素影响,汽车产销连续三月出现双位数下滑,预计短期销量低迷局面还将延续,全年汽车销量将出现近二十年来首次负增长。但从中长期来看,国内汽车千人保有量还处于较低水平,仍存在较大发展空间,短期低迷不改长期趋势。11月商用车销售37.4万辆,同比增长1.7%,迎来回暖。11月重卡销售8.9万辆,同比增长5.3%,扭转连续4月的下滑走势。随着重点省市陆续提前实行国六排放标准,北方供暖季到来刺激市场回暖,预计2018全年销量有望再创新高达114万辆左右。11月客车销售4.8万辆,同比下降12.0%,降幅收窄。新能源汽车分阶段补贴政策导致上半年新能源客车销量有所透支,2019年补贴政策或继续退坡并设过渡期,预计12月新能源客车环比将有所回暖,但全年销量预计不及预期。

  • 新能源乘用车销量高速增长,商用车销量持续低迷。11月新能源汽车产销分别完成17.3万辆和16.9万辆,同比分别增长36.9%和37.6%。1-11月,新能源汽车产销分别完成105.4万辆和103.0万辆,同比增长63.6%和68.0%。新能源在车市低迷局面中增势顽强,全年有望达120万辆。11月A00级电动乘用车销售5.2万辆,同比增长2%,仍是新能源乘用车主力车型,A0/A 级电动乘用车分别销售1.6、3.3万辆,同比分别增长404%、196%,贡献主要增量。车企方面比亚迪、北汽新能源11月销量高达2.9、1.8万辆,此外吉利、奇瑞、上汽等表现较为出色。新能源客车受分段补贴政策影响,上半年销量有所透支,预计12月新能源客车环比将继续回暖,但全年销量预计不及预期。新能源专用车受沃特玛及补贴等因素影响,产业资金链紧张,销量持续低迷。补贴新政对车型的技术指标要求明显提升,倾向于扶优扶强,市场份额将加速向优势企业集中,建议关注比亚迪。

  • 2018年1-10月汽车行业收入与利润增速快速回落。2018年1-10月17家汽车工业重点企业集团实现营业收入同比增长6.9%,增幅比1-9月回落1.4个百分点;利润总额同比增长0.4%,增幅比1-9月回落5.6个百分点。销量持续下跌,临近年底车市促销加大,使得营业收入与利润总额增速快速回落。

风险提示

1)政策实施力度不及预期;2)汽车销量不及预期;3)贸易冲突升级。

重点推荐

  • 整车:乘用车销量连续下滑,企业销量持续分化,龙头份额提升,建议关注上汽集团。重卡销量增速转正,全年销量有望达到114万辆,后续蓝天保卫战、国六排放实施带来稳定更新需求,2019年重卡销量仍能维持在较高水平,预计将达90-100万辆,建议关注潍柴动力、威孚高科。

  • 零部件:零部件盈利与乘用车销量相关性较高,建议关注业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会,推荐华域汽车、宁波华翔、中鼎股份、银轮股份,建议关注继峰股份、星宇股份、一汽富维。

  • 新能源:新能源汽车销量持续高速增长,建议关注比亚迪。

  • 智能驾驶:智能驾驶有望迎来快速发展,ADAS有望先行爆发,建议关注保隆科技、德赛西威。